Главная / Экономика / Правительство РФ ищет «запасной выход» из рыночных стрессов

Правительство РФ ищет «запасной выход» из рыночных стрессов

%ПодсчетРоссийские финансовые власти не исключают отказа от размещения гособлигаций на внутреннем рынке вплоть до конца 2019 года в случае стрессовой ситуации на рынках. Об этом в четверг заявил замминистра финансов Владимир Колычев, выступая на Московском финансовом форуме. По его словам, Минфин комфортно чувствует себя при изменениях на рынке благодаря гибкости программы заимствований. 

Накануне был признан несостоявшимся аукцион Минфина по размещению ОФЗ с погашением в феврале 2024 года на 15 млрд рублей. Причина – резкий рост волатильности на финансовом рынке. По мнению экспертов, дело в отсутствии заявок по той цене, по которой министерство готово было продать бумаги. В среду перед аукционом доходность вырастала до 8,75% годовых (снижение цены до 91,1% от номинала). 

Традиционно Минфин отменяет аукцион ОФЗ в условиях слабой конъюнктуры рынка, прежде всего, на фоне внешнего давления. Например, так происходило в апреле этого года после введения США новых санкций против РФ, а также в августе под давлением ожидаемых санкций по «делу Скрипалей». Причиной текущей финансовой нестабильности на долговых рынках, помимо сохраняющегося санкционного фона, служит и риторика регулятора, посылающего сигналы об ужесточении денежно-кредитной политики в ближайшее время.

СЛИШКОМ ДОРОГИЕ ДЕНЬГИ

Опрошенные «Прайм» эксперты считают, что сценарий ухода Минфина с рынка внутреннего долга сейчас весьма вероятен.

«В условиях профицита бюджета и избыточной ликвидности у правительства нет острой потребности в заимствованиях, тем более «дорогих»,  — рассуждает эксперт ГК «Финам» Алексей Ковалев.

Дело в том, что занимать по реальной доходности почти 5% (если в качестве базы инфляции брать таргет ЦБ) и по мировым, и по историческим меркам – очень дорого. Ведь каждый дополнительный процентный пункт доходности при размещении ОФЗ означает миллиарды дополнительных рублей на обслуживание бумаг, не говоря уже о давлении на корпоративное кредитование, пояснил эксперт. 

Эксперты констатируют, что на данный момент нефтяная конъюнктура благоприятна отказу от заимствований на внутреннем рынке. «Текущая рекордно высокая рублевая цена на нефть означает дополнительные доходы бюджета, что позволяет обойтись без заимствований, как минимум, до конца текущего года», — уверен Ковалев.

Аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай согласен, что в настоящее время бюджет профицитный и не нуждается в дополнительном притоке средств. «Цена нефти уже превышает 5300 рублей за баррель, что позволяет обойтись без ОФЗ. В этом году аукционы проводились в основном для того, чтобы профинансировать валютные интервенции Минфина, необходимые для выполнения бюджетного правила», — подчеркнул он.

Тот факт, что при отсутствии спроса власти не стремятся продать бумаги любой ценой и отказываются от проведения аукциона, еще раз свидетельствует в пользу того, что поступления от гособлигаций сейчас не так важны. 

ВСЕРЬЕЗ, НО НЕНАДОЛГО

В свою очередь главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович уверен, что отказ от заимствований на внутреннем рынке почти на полтора года маловероятен. «На долговое финансирование государство возлагает большие надежды, так как альтернативные способы пополнения бюджета в виде внесения изменений в налоговую политику (повышение НДС до 20%) и повышения пенсионного возраста уже использованы. Выполнение «майских указов» без реализации планов по размещению ОФЗ может оказаться под реальной угрозой», — считает он. 

Эксперт напомнил, что в правительстве уже начались разговоры о наличии «рублевого буфера» в виде суверенных фондов, накопленных за счет действия бюджетного правила. Этих средств хватит для того, чтобы переждать некоторое время. Однако возвращение к расходованию данных фондов оставит бюджет РФ без необходимых резервов на случай возникновения проблем, аналогичных текущим, в перспективе 2020 года. 

Также длительная пауза в размещениях ОФЗ ставит крест на создании фонда инфраструктурных инвестиций, наполнять который в 2019 году планируется как раз за счет размещений на долговом рынке, разъясняет аналитик.

По его оценке, если рынкам не удастся стабилизироваться в достаточной мере до конца осени, министерство финансов может взять паузу в размещениях ОФЗ до конца первой половины 2019 года.

«Инфляция в данный период, по нашим оценкам, может достигать локальных максимумов в 5,1-5,4%», — говорит он.

ЗАПАСНОЙ ВЫХОД

С альтернативными источниками средств дела обстоят не так радужно, как хотелось бы. С учетом текущей напряженности в отношениях Запада и РФ говорить о выходе на внешние долговые рынки не приходится. Процесс приватизации государственной собственности даже при условии полноценной реализации носит долгосрочный характер и вряд ли подходит для ускоренного пополнения бюджета.

Таким образом, полноценный долговременный отказ от выхода на рынок ОФЗ возможен лишь при самом стрессовом сценарии — жестких санкциях со стороны США. «И это не санкции на госдолг, о которых много говорили. Гораздо более опасным станет запрет банкам и другим структурам проводить расчеты в долларах. Он повлечет за собой серьезный отток капитала и рост доходности по облигациям, что сделает их выпуск невыгодным», — отмечает Порывай.

По словам Покатовича, одним из альтернативных выходов в подобной ситуации видится масштабный пересмотр налоговых преференций для нефтегазовой отрасли. Планируемые объемы данных преференций в перспективе трех лет составят порядка 3 трлн рублей.

«На наш взгляд, наиболее рациональным подходом на сегодняшний день видится выработка единой позиции Минфина и ЦБ РФ, которая была бы направлена на стабилизацию долгового рынка. При достижении баланса на рынке ОФЗ Минфин, вероятно, сможет в скором времени вернуться к размещениям», — резюмирует эксперт.

Источник

О Финансовый аналитик

Финансовый аналитик

Оставить комментарий