Главная / Финансы / Выручка Mail.ru в сегментах онлайн-рекламы и игр превзошла прогнозы

Выручка Mail.ru в сегментах онлайн-рекламы и игр превзошла прогнозы

Mail.ru вчера представила сильные финансовые результаты за 2К20 – выручка и EBITDA превзошли консенсус-прогноз на 10-31% (и на 6,5-17% выше наших ожиданий, которые соответствовали верхней границе консенсус-прогноза).

Выручка онлайн рекламы, игр и прочих сегментов превзошли наш прогноз (+5- 24%), тогда как выручка IVAS была близка к нашей оценке (лишь на 2% ниже ее). Выручка сегмента онлайн рекламы неожиданно снизилась всего на 5% г/г (против -11% г/г, согласно нашему прогнозу) благодаря выигрышному взаимодействию с вертикалями, не подверженными негативному влиянию нынешнего кризиса. Как и ожидалось, главным источником роста выручки оказался сегмент игр, где ее рост ускорился до 46% г/г.

В сегменте новых инициатив выручка EdTech, облачных сервисов и B2B выросла в 2,8-3,6 раз г/г. Тем не менее, Mail.ru представила весьма осторожный прогноз на 2020 г., в соответствии с котором “LFL-выручка потенциально может превысить 100 млрд руб.” (против 103-105 млрд руб., прогнозируемым ранее), по сути, отражая ожидания менее успешного 2П20 на фоне возвращения некоторых целевых рынков (игр, EdTech, IVAS) к нормальным трендам в части спроса. Mail также отметил по-прежнему слабую прогнозируемость спроса на рекламу. Мы ожидаем, что рынок позитивно отреагирует на отчетность и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям компании.

Результаты группы за 2К20 сильно превзошли ожидания: выручка оказалась на 10-6,5% выше консенсус-прогноза и нашей оценки (+25,5% г/г до 25,4 млрд руб.), тогда как EBITDA превысила консенсус-прогноз и нашу оценку на 31-17% (+4% г/г до 7,5 млрд руб.). Компания представила сильный показатель чистой прибыли – она составила 3,5 млрд руб. против 2,7 млрд руб., согласно нашему прогнозу.Чистый долг за 2К20 составил 8 млрд руб. (снизившись на 30% к/к).

C&S: выручка в сегменте онлайн рекламы неожиданно снизилась всего на 5% г/г, сигнализируя об увеличении доли рынка. Основной сегмент оставался устойчивым к негативным внешним событиям, продемонстрировав рост выручки на 0,7% г/г в 2К20 (что на 4,2% выше нашего прогноза). Выручка сегмента онлайн рекламы снизилась всего на 5,2% г/г, тогда как и мы, и рынок прогнозировали ее снижение в двузначном выражении (наш прогноз предусматривал снижение на 11% г/г) после того как Яндекс сообщил об ожидаемом снижении выручки на 11-14% г/г в сегменте Поиска в 2К20. Mail.ru выиграла за счет диверсификации своей базы рекламодателей, в числе которых устойчивые к кризису сектор товаров повседневного спроса (FMCG) и e-Commerce, а также благодаря весьма небольшой (<25%) доли рекламодателей из МСБ. Спрос на рекламу начал восстанавливаться с середины апреля на фоне снятия карантинных мер. Компания сообщила о неизменном или немного позитивном росте рекламной выручки г/г в июле, рассчитывая на то, что этот тренд сохранится на протяжении всего 3К20. Выручка VK выросла на 8% в 2К20, так как снижение рекламной выручки было нейтрализовано ускорением роста выручки в сегменте IVAS (стикеры и виртуальные подарки) с 11% г/г в 1К20 до 17% г/г в 2К20. Кроме того, рекламные форматы с оплатой за результат в VK находились в лучшей форме, чем наружная и контекстная реклама. Рентабельность EBITDA C&S ухудшилась на 4,7-5,4 п. п. к/к и г/г до 48,7%, оказавшись, тем не менее, выше нашего прогноза на уровне 44,5%, судя по всему, на фоне сильной динамики выручки, так как разработка продуктов была весьма затратной в течение квартала. ><25%) доли рекламодателей из МСБ. Спрос на рекламу начал восстанавливаться с середины апреля на фоне снятия карантинных мер. Компания сообщила о неизменном или немного позитивном росте рекламной выручки г/г в июле, рассчитывая на то, что этот тренд сохранится на протяжении всего 3К20. Выручка VK выросла на 8% в 2К20, так как снижение рекламной выручки было нейтрализовано ускорением роста выручки в сегменте IVAS (стикеры и виртуальные подарки) с 11% г/г в 1К20 до 17% г/г в 2К20. Кроме того, рекламные форматы с оплатой за результат в VK находились в лучшей форме, чем наружная и контекстная реклама. Рентабельность EBITDA C&S ухудшилась на 4,7-5,4 п. п. к/к и г/г до 48,7%, оказавшись, тем не менее, выше нашего прогноза на уровне 44,5%, судя по всему, на фоне сильной динамики выручки, так как разработка продуктов была весьма затратной в течение квартала.

Нехарактерный квартал для сегмента игр благодаря исключительным внешним обстоятельствам и сильному портфелю запусков. Выручка сегмента онлайн игр подскочила на 46% г/г (против +13,4% г/г в 1К, превысив наш прогноз на 5,5%), приблизившись к размеру выручки в сегменте C&S (43% и 46% соответственно). Исключительная динамика была следствием сильного притока аудитории, запуска новых игр и слабого курса рубля к доллару; при этом 74% выручки пришлось на международные рынки (vs. 69% в 1К). Рентабельность EBITDA на уровне 21,4% также оказалась лучше наших ожиданий (16,9%) и уровня 2К19 (18,8%) на фоне роста вовлеченности пользователей,ослабления курса рубля к доллару и улучшения цен на рекламу (с необычно низкими расходами на привлечение клиента (CAC).

EdTech выиграл от карантинных мер, облачные сервисы и B2B преподнесли позитивный сюрприз, продемонстрировав рост выручки в 2,8 раза г/г. Динамика выручки EdTech и проекта “Юла” в целом соответствует нашим ожиданиям. Образовательные онлайн-платформы, как и ожидалось, стали основным драйвером роста этого сегмента в 2К20 – их выручка увеличилась в 3,6 раза г/г, превысив 1 млрд руб. (что соответствует нашему прогнозу); EdTech остается крупнейшим источником выручки сегмента Новых инициатив. Проект “Юла” продемонстрировал временно слабую динамику выручки на уровне 0,6 млрд руб. (+25% г/г, что на 19% ниже к/к), что на 9% выше нашей оценки. Позитивным сюрпризом для нас стала выручка прочих сервисов, которая составила примерно 1,1 млрд руб. (облачные сервисы и B2B), показав рост в 2,8 раза в сравнении с 2К19, что указывает на потенциал превышения ожиданий в следующие кварталы. Убыток EBITDA сегмента новых инициатив в размере 0,6 млрд руб. оказался немного выше нашей оценки (0,4 млрд руб.).

Хороший квартал для СП: Delivery Club выиграл от карантинных мер и достиг нового максимума квартальной выручки – она составила 2,5 млрд руб., что соответствует ее росту в 2,9 раза г/г (по итогам 2020 г. выручка DC, как ожидается, как минимум, удвоится). В 2К20 число поездок Ситимобил выросло в три раза г/г до 35,7 млн, GMV сервиса выросла в 1,8 раз до 7,6 млрд руб. СП с AER демонстрирует сильный рост GMV на уровне +23% м/м в мае и +30% м/м в июне. Mail.ru подтвердила стратегическую цель выйти на уровень GMV примерно $10 млрд в 2022-2023 гг., 50 млн клиентов в год, структуры трансграничного и внутреннего оборота в соотношении 50 к 50 (против 80/20 на сегодняшний день).

Прогноз на 2020 год:

— Согласно прогнозу Mail.ru, LFL-выручка по итогам 2020 г. вырастет в двузначном выражении, потенциально превысив 100 млрд руб. (против 103-105 млрд руб., согласно прогнозу компании, сделанному до пандемии и прогнозу “года сильного роста”, представленному в конце апреля). Мы трактуем LFL-выручку как выручку без вклада Skillbox(приобретенного в декабре 2019) и Belngamestudio (приобретена в 2К20), что предполагает потенциал повышения объявленного прогноза. По нашей текущей оценке, выручка Mail.ru за 2020 г. составит 99,7 млрд руб., консенсус-прогноз BBG предусматривает 100,9 млрд руб.;

— Снижение рентабельности г/г (рентабельность 34,2% в 2019) из -за временного смещения структуры выручки в пользу структурно низкорентабельного сегмента игр, а также продолжающейся разработки сервисов;

— Согласно прогнозу, рост выручки в сегменте MMO-игр в 2020 г. будет аналогичен темпам роста в 2019 г., то есть 20,1% г/г. Это соответствует сильному замедлению роста выручки примерно до 9% г/ в 2П20 (против 30,2% г/г в 1П20), указывая на риск понижения нашего прогноза (+29% г/г в 2020 г.), однако компания может придерживаться консервативной оценки на данном этапе. Рентабельность сегмента игр за 2020 г., как ожидается, будет находиться на уровне 2019 г. (17,1%), при этом ее основная доля будет смещена к 2К20. В 3К20 Mail.ru планирует инвестировать в маркетинг с тем, чтобы удержать новую аудиторию пользователей.

— Согласно прогнозу, выручка проекта “Юла” составит 2,7-3 млрд руб. в 2020 г. (против 3,7-4 млрд руб., согласно прогнозу, сделанному до пандемии), что соответствует нашим ожиданиям.

Итоги телефонной конференции: 1) Mail.ru ожидает позитивного эффекта планируемого налогового маневра на сегменты игр и B2B; 2) По заявлению менеджмента, ведется работа по созданию СП, которое будет специализироваться на цифровых платежах (платежное СП), таким образом, мы можем ожидать дальнейших сообщений об СП уже в ближайшие месяцы.

Источник

О Финансовый аналитик

Финансовый аналитик

Оставить комментарий