Главная / Финансы / В ближайшие годы »Детский мир» сохранит сильные дивидендные выплаты

В ближайшие годы »Детский мир» сохранит сильные дивидендные выплаты

«Детский мир» (выше рынка; РЦ 143 руб./акцию) вчера представил операционные результаты за 3К20. Выручка за 3К20 выросла на 13,5% г/г, ожидаемо ускорившись в сравнении с 2К20. Снятие карантинных мер поддержало улучшение трафика в 3К20, вызвав ускорение роста LfL-продаж. Высокомаржинальные категории товаров (товары для школы, игрушки и одежда) были основным драйвером роста выручки в 3К20. Это и оптимизация расходов оказали вклад в сильную динамику EBITDA в 3К20, которая показала рост на 20% г/г, по данным компании (при рентабельности 13%, что на 0,7 п. п. выше г/г).

Мы считаем, что компания представила сильные результаты, которые указывают на риск повышения консенсус-прогноза и нашей оценки выручки в 2020 г. (рост на 8,6-9,1% г/г, соответственно) при условии отсутствия повторного карантина в 4К20. Отметим, что большинство открытий новых магазинов Детский мир традиционно происходит в 4К20; на 4К20 приходится примерно 30% совокупных годовых продаж и 35% EBITDA.

Акции выросли в цене на 6% при дивидендной доходности на уровне 2% в сравнении с уровнями недавнего SPO (тогда как индекс Московской биржи снизился на 4%). Сейчас акции торгуются по коэффициенту 5,9x EV/EBITDA 2021П (в соответствии с историческим средним мультипликатором) при дивидендной доходности на уровне примерно 9% 2020П, половина этой суммы может быть объявлена и выплачена до конца 2020 г (в качестве промежуточных дивидендов по итогам 9М20). Комфортный уровень долговой нагрузки (1,1 -1,2x чистый долг / EBITDA) и ограниченная необходимость по капиталовложениям (4-5 млрд руб. в год в 2021-23П) гарантируют устойчивость сильных дивидендных выплат в ближайшие годы.

Выручка за 2К20 составила 38,5 млрд руб., что на 13,5% выше г/г, ускорившись с роста на 2,9% г/г в 2К20 и восстановившись после периода пандемии, который, главным образом, повлиял на результаты 2К20. Категория товаров для школы, а также отложенный спрос на игрушки и одежду были основными драйверами роста выручки в 3К20. Серьезный вклад в динамику продаж , вероятно, оказала господдержка семей.

В то же время цифра роста продаж в 3К20 предполагает небольшое замедление роста в сентябре в сравнении с июлем-августом, когда продажи выросли на 14-15% г/г. Это, вероятно, вызвано эффектом высокой базы сентября 2019 (когда продажи выросли более чем на 20%) и аномально теплой погодой в сентябре-октябре 2020, что привело к тому, что население откладывало покупки товаров зимней коллекции. Мы также хотим обратить внимание на завершение сезона подготовки в школу – продажи этой категории товаров выросли на 16% г/г за 3К20, тогда как в августе их рост составил 24% г/г, по данным компании.

Рост LfL-продаж в России ускорился до 4,4% г/г против 1,1% г/г в 2К20 на фоне улучшения траффика до -1,5% г/г (против -11% г/г в 2К20) и продолж ающегося роста LfL-чека (+5,9% г/г против +13,5% г/г в 2К20).

Торговые площади увеличились на 8% г/г в 3К20. Компания открыла 10 новых магазинов Детский мир и два новых Зоозавра в 3К20. На сегодняшний день магазины компании работают в обычном режиме.

Онлайн-выручка выросла в 2,4 раза г/г до 8,0 млрд руб.; на ее долю пришлось 20,7% совокупной выручки компании (против 30,2% в 2К20).

Компания прогнозирует рост скорректированной EBITDA на 20% г/г в 3К20, что соответствует 5 млрд руб. при рентабельности EBITDA на уровне 13% (+0,7 п. п. г/г) на фоне оптимизации расходов и продаж и товаров высокомаржинальных категорий.

Источник

О Финансовый аналитик

Финансовый аналитик

Оставить комментарий